Effondrement du stablecoin UST
La stabilité n’est qu’une illusion !

En juin 2022, le cours du Bitcoin a continué sa descente aux enfers! Il n’a pas connu pire depuis fin 2020. La cryptomonnaie a entamé l’effondrement le 13 juin 2022 pour s’approcher de la barre symbolique de 20 000 dollars, soit une diminution de 69% par rapport à son plus haut historique en novembre 2021 (67 000 $)

Ceux qui suivent le Bitcoin et le marché des cryptomonnaies savent très bien que ce dernier phénomène est très naturel et n’a rien de nouveau. L’histoire du cours du Bitcoin a déjà connu des variations invraisemblables. C’est ce qui s’est passé le 5 octobre 2009 lorsque, pour la première fois, on lui a attribué une valeur (0,001 dollar)extrapolée sur le coût de production d’électricité que nécessite sa création.

UN PEU D’HISTOIRE 

Une autre date célèbre est celle du 22 mai 2010 marquant la première transaction commerciale payée par bitcoin, où un développeur américain a payé 10.000 bitcoins pour s’offrir deux pizzas. Avant cette date, personne ne s’en est jamais servi pour acheter un bien réel. Depuis, on célèbre le «Bitcoin Pizza Day» tous les 22 mai. Il y a de quoi quand on sait que ces deux pizzas valent aujourd’hui plus de 240 millions de dollars! Durant le mois de février 2011, le cours du bitcoin a atteint 1 dollar. Ce n’est qu’en mars 2013 qu’il dépasse alors le seuil des 300 dollars. Son record historique de l’époque ne l’empêche pas de plonger rapidement à 40 dollars, en moins d’un mois, marquant l’un des premiers krachs de son histoire. Puis c’est au cours de la journée du 28 novembre 2013 que le bitcoin atteint, pour la première fois, la valeur symbolique de 1000 dollars. Il a fallu attendre plus de trois ans pour arriver de nouveau à mille dollars en février 2017. Le 17 décembre 2017, le cours du bitcoin avait atteint le chiffre record de 20 000$,suivi ensuite d’une chute vertigineuse pour flirter avec 3200 $ à la fin de 2018. Il a fallu attendre décembre 2020 pour dépasser le seuil symbolique des 20 000 $ et puis s’envoler vers 67 000 en novembre dernier (2021)

LA SOLUTION(THÉORIQUE)?

Afin de limiter l’incertitude ou la volatilité des valeurs du bitcoin et des cryptomonnaies d’une manière générale, due à leur fluctuation incessante,le concept de stablecoin a vu le jour.Comme son nom l’indique, un stable-coin est une crypto monnaie qui est stable. Et cela est rendu possible en étant adossé à une monnaie traditionnelle fiat. Il s’agit d’une monnaie dont la valeur provient essentiellement du fait qu’un gouvernement ou une institution décide de son cours légal et l’impose sur un territoire donné, tels le dollar américain, l’euro ou le dinar par exemple. Tous les stable coins ont ainsi la même finalité, celle d’apporter de la stabilité, mais ils disposent chacun d’un mécanisme propre que beaucoup d’experts classent en trois grandes catégories :

Les stable coins centralisés: cela implique que l’entité qui émet des tables coins doit être détentrice d’un compte bancaire contenant la valeur des stable coins émis. Par exemple, si elle met en circulation 7 millions de stable coins adossés au dollar, l’entité en question doit donc avoir 7 millions de dollars sur son compte bancaire,de façon qu’un stablecoin soit égal à 1 $ américain.

Les stable coins adossés au dollar ayant la plus grosse capitalisation boursière sont: USDT dont la société Whether Limited s’occupe de la gestion. Quant au stablecoin USDC, il est géré par Centre Consortium, fondé par Coinbase, une des plus grandes plateformes de cryptomonnaies, et Circle, une société de financement fournissant des infrastructures financières aux entreprises. Pour ce qui est de la plus grande plateforme et leader de crypto monnaies (Binance), elle gère et contrôle le stablecoin BUS,développé en partenariat avec Paxos,une institution financière et technologique spécialisée dans la blockchain.Les stable coins décentralisés: au lieu d’être adossé à une monnaie comme l’euro ou le dollar, le stablecoin est plutôt adossé à une cryptomonnaie. A titre d’exemple, DAI est un stablecoin décentralisé, qui a été développé par une organisation autonome décentralisée du nom de Maker DAO. Le Stablecoin DAI vaut un dollar, entièrement garanti par une réserve de crypto-monnaies ayant la même valeur que le montant des stables coins émis sur les marchés. Les stable coins algorithmiques décentralisés:ils ne reposent ni sur des dollars ni sur des crypto-monnaies. Unstable Coin algorithmique est un mécanisme différent d’un stablecoin basé sur des actifs, car pour maintenir une valeur stable, ce type de stablecoin se base sur des algorithmes ayant pour fonction de réduire ou d’augmenter l’offre de stable coins en circulation.Mais en pratique, seule la première catégorie de stable coins adossés au dollar et à une monnaie fiat est quasi stable. Car la parité avec le dollar n’est presque jamais atteinte d’une façon parfaite. Alors que les autres types de stable coins décentralisés et algorithmiques sont loin d’être stables. La Particularité des stables coins algorithmes décentralisés est que lorsque la valeur d’un stablecoin a tendance à baisser, c’est l’algorithme qui va supprimer une partie de cette offre et cela réduira le nombre de stablecoin en circulation et augmentera la valeur auparavant perdue. À l’inverse, si la valeur du stablecoin augmente, l’algorithme va mettre de nouveaux stable-coins pour réduire sa valeur et revenir au prix initial. Donc, la fluctuation d’une façon fréquente de la valeur d’un«stablecoin» supposé stable est bien claire dans cette catégorie.

L’EFFONDREMENT DU STABLECOINTerraUSD (UST)

Le 10 mai 2022, Terra USD (UST), 3 stablecoin (supposé stable) dans le monde en termes de capitalisation,a perdu son indexation sur le dollar américain avec un effondrement historique en perdant 99% de sa valeur en moins de 72 heures! Une première dans l’univers de la crypto! Un phénomène tellement anormal que Janet Yellen (secrétaire au Trésor des États-Unis et ancienne présidente de la Réserve fédérale américaine) a demandé après cet effondrement à imposer rapidement une réglementation sur les tables. L’UST (Terra USD) est, en effet, dans la troisième catégorie du stablecoin algorithme décentralisé qui maintient son prix en indexation sur le dollar grâce à la cryptomonnaie Luna. Lorsque le prix de l’UST est inférieur à un dollar, le surplus de UST en circulation est échangé en crypto Luna. A contrario, lorsque l’UST est supérieur à un dollar et qu’il est donc nécessaire d’augmenter l’offre en circulation, cette fois-ci, des Luna seront transformées en UST. Mais ce système de fonctionnement de stablecoin algorithmique décentralisé comme l’UST n’est pas sans faille, car en cas de forte vente, ce mécanisme n’aurait pas le temps de réagir pour inverser la tendance et cela en raison de la grande quantité de volume d’UST à changer en Luna. Durant les mois d’avril et de mai derniers (2022), le marché des cryptomonnaies avait une tendance baissière, et pour se couvrir,beaucoup de détenteurs d’UST ont vendu leurs stable coins. Ce qui a entraîné une abondance d’offres d’UST sur le marché, causant une diminution de la valeur de l’UST. Afin que l’UST retrouve sa valeur de 1 $, pour restaurer l’équilibre, l’algorithme en question a transformé les stablecoin sen Luna, mais cela a provoqué l’augmentation de la masse monétaire de Luna et causé la chute de sa valeur,créant une double pression baissière sur la cryptomonnaie et conduisant inexorablement à l’écroulement et l’effondrement total de ces deux cryptomonnaies, Luna et UST. Les acteurs du marché ont paniqué et le prix de toutes les crypto-monnaies ont commencé à chuter, un grand nombre d’investisseurs ont essayé d’échanger EST contre Luna, en vendant au plus vite. Face à cette vague massive de ventes, le mécanisme d’arbitrage n’a pas pu réagir assez vite et le stable-coin a perdu de sa valeur progressivement en quelques heures puis, brutalement, a commencé une descente aux enfers avec le cours de Luna. Celui-ci a perdu 99% de sa valeur en 48 heures, en se situant en dessous de 0,01 dollar, alors que 6 jours plus tôt, il s’échangeait encore au-dessus de 80 dollars! Et le cours du stable-coin UST est passé de 1 $ à moins de 0,02$ ! Soit une perte identique de 99%. Ce cataclysme dans l’écosystème des cryptomonnaies démontre clairement qu’un «stablecoin» n’est pas aussi stable que son nom l’indique.Le bitcoin serait même plus stable qu’un «stablecoin». Sachant qu’un bitcoin durant toute son histoire n’a jamais perdu 90% de sa valeur en quelques heures, comme c’était le cas du «stablecoin» algorithmique! Ironie du sort: le « stablecoin »algorithmique était supposé être la solution au problème de la fluctuation et la volatilité du bitcoin. Paradoxalement, les fondateurs du projet UST se sont trouvés dans une situation où ils étaient obligés d’acquérir des actifs en bitcoin pour diminuer la volatilité de l’UST et stopper sa chute vertigineuse.Malheureusement, c’était trop tard!La preuve est que le cours moyen de l’UST en juin 2022, un mois après sa chute, est de l’ordre de 0,008$, soit une réduction de 99% d’une monnaie qui est supposée garder la parité avec le dollar! Deux leçons sont à retenir de ce krach, la première est qu’un algorithme a toujours ses limites et même s’il s’agit d’un algorithme céleste ou devin, il reste toujours un algorithme informatique à exécuter sur terre. La seconde leçon, la plus importante, à mon avis, est que la notion de stabilité dans la vie n’est qu’une illusion!

Wissem Oueslati Expert IT & E-commerce
Juillet-Août 2022 • N° 287
Managers Magazine